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                                        時間不是做空者的朋友 價值投資者應該遠離做空

                                        本文由:李一禾 编辑 2019年07月21日 1:29 汽车新闻008 ℃

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                                        原標題:價值投資者應該遠離做空證券時報 陳嘉禾首先⊿↑,做空的最大盈利是100%♀▽☆,而虧損則可能接近於無限⊿。當投資者在100元做空一個資產的時候⌒﹡,他需要付出100元的資金成本〇ππ。當這種資產價格跌到0的時候♀∴↑,他的獲利也只不過是100元△∟⊙,就是100%而已?┊。但是﹡⊿,如果這種資產的價格上漲到1000元□↑⊙,那麼投資者的虧損就是10倍♀﹡。潛在的虧損和潛在的盈利趨近於無窮大∟,這種交易絕對不是價值投資的理想標的﹡┊⌒。

                                        做空並不只是理論上會帶來「損失遠大於收益」的結果⊿┊。一旦做空一個標的失敗∵⌒◇,投資者往往會面臨巨大的而不是小規模的失敗∵∴。巴菲特曾說⌒⊿,他和芒格在過去多年中┊,曾經看空過大概100個公司♂。假如他們對看空過的公司進行交易⊙□∴,他們恐怕早就破產了〇∴↑,儘管他們幾乎每次看得都是對的:「泡沫是人性的一部分〇,沒有人知道一個泡沫什麼時候會爆炸?,或者漲了多少以後會爆炸□π。」巴菲特這樣描述自己對做空和泡沫的看法◇⌒♂。

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                                        一個謬誤往往能堅持非常長的時間◇♂,長到足夠讓做空它的人破產∵♀,因此對於做空的投資者來說☆⊿♂,時間並不是他們的朋友⌒,而是他們的敵人▽∴。反之﹡?,對於長期價值投資者來說〇,時間是他們的朋友∵。在做出了正確的交易決定以後⌒,他們只要安靜地等待投資兌現即可π。對於做空的投資者來說△,時間拖得越久⌒♂,對他們越不利┊⊙。因此∟□,做空的投資者既需要看對長期的價值和價格之間的錯配♀,又需要在短期內有足夠好的運氣:這無疑是非常困難的⊙。

                                        做空更糟糕的地方﹡△▽,還有一點:一個由謬誤導致的資產價格上漲∴⊙,往往會形成正反饋〇↑⊿,從而使得原本沒有價值或者價值非常低的資產□♂♂,僅僅由於其價格上漲∵,就擁有了一定量的價值□∴。這種「由於價格上漲導致的價值增加」∴☆,其增加額並不會超過價格本身♀,但是也會大到足夠讓在低位做空的投資者虧光自己的賭注∵。

                                        當然♂☆,做空機制是一項資本市場的重要制度∵△。正是由於做空機制的存在〇,資本市場才有了雙邊博弈的力量⊿∟◇,價格在整體上來說也更容易向價值回歸♂,資本市場的定價也更加有效◇⊿♂。而且⌒,做空確實使得一些投資者可以採用更新的交易手段⊿,構建出與傳統價值投資並不相同的投資方法♀〇,從而給投資者帶來更多的選擇﹡?。但是π,當價值投資者進行做空的時候♂□,卻需要考慮到這種交易手段和價值投資原理之間的違背之處☆﹡,從而謹慎制定自己的投資方案∵□。

                                        對於一些包含了做空的複雜交易☆↑☆,典型的像多空組合(即同時做多和做空等量的兩種資產)⊙∵,也很難僅僅因為把做空打包在一個交易中?〇,就能完全規避做空的風險△。

                                        多空配套交易的問題☆↑∴,包含了幾個方面∴┊。首先☆☆﹡,這種交易仍然包含了做空♀,所以從原理上來說⊙▽♂,做空可能導致的「虧損無限、盈利有限、無法堅持長期投資」的問題◇﹡,仍然在很大程度上存在△∴⊙。其次⌒,這種交易由於同時需要買多和賣空┊♂,因此所使用的資金往往是單純做多交易的一倍⊿∵△,也就導致其潛在回報率更低↑π▽。第三π△,很多投資者為了增加多空交易的潛在回報率﹡﹡♂,就用槓桿來解決這個問題◇。但是♂∟∟,槓桿又會帶來更多的新問題∴〇∴,最典型的就是無法承受巨大的波動⊙┊。

                                        ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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